張瑜:4月出口為何再超預期?后續怎么看?

2021年05月08日12:37    作者:張瑜  

  文/ 新浪財經意見領袖專欄作家 張瑜

  事 項

  按美元計價,4月出口同比+32.3%(前值+30.6%);進口同比+43.1%(前值+38.1%);貿易順差428.5億美元(前值138億美元)。按人民幣計價,4月出口同比+22.2%(前值+20.7%);進口同比+32.2%(前值+27.8%);貿易順差2765億元(前值834億元)。

  主要觀點

  一、4月出口為何再超預期?后續怎么看?

  14月出口再超預期,從國別結構來看,對發達經濟體出口走弱,與高頻數據走勢一致,但對新興市場出口大幅走強,導致出口增速大超預期。4月對東盟、印度、巴西、南非等國的出口增速分別達到19.2%、56.2%、28.7%、23.2%,均有10個百分點以上的提升。背后的原因一方面或與印度等新興市場國家疫情帶來防疫物資出口同比有較大提升:分商品的國別數據尚未公布,但4月中國已向印度提供2萬臺制氧機、超過2148萬個口罩,同時企業接到印度的防疫物資訂單也出現提升。另一方面或也反映了發達經濟體作為終端消費國,在經濟逐步修復后,新興經濟體作為生產國的需求出現明顯改善:全球PMI繼續走高,其中印尼、馬來西亞、新加坡、墨西哥等部分新興經濟體提升幅度較強,或也反映了發達經濟體需求改善對新興經濟體帶來的提振。

  商品層面,4月我國出口地產、汽車、中游制造、勞動密集型產品均保持強勢,全球貿易需求延續修復格局。地產后周期類產品、勞動密集型產品、汽車、中游制造業相關產品分別對4月出口拉動率為5.6%,4.0%、2.6%、1.0%,前值為5.6%、3.9%、1.7%、0.7%;除電子類產品外,其余商品出口均走強,全球貿易需求延續修復格局。

  2、出口后續怎么看?在3月進出口點評中,我們上調全年出口增速預期至13%,因此往后看全年出口維持高增長無虞;不過節奏來看,4月或將是出口同比增速的頂點。2020年5月起我國出口呈現高基數,月度出口額提升至2000億美元以上,7月起提升至2300億美元以上。根據我們對2021年出口額的預測值,則月度出口額平均值在2500億美元左右,按此預測值估算,則4月出口同比增速以及相較2019年的復合增速或將達到年內峰值。

  二、進出口分項數據

  1、出口:4月我國對新興市場出口偏強,對東盟、印度、巴西、南非等國的出口增速分別達到19.2%、56.2%、28.7%、23.2%,均有10個百分點以上的提升。商品結構看,4月除電子類產品外出口多數走強:1)電子類產品整體對出口的拉動率達到4.1%,前值為8.5%。2)地產后周期類產品對出口拉動與3月持平,對4月出口拉動率為5.6%,前值5.6%。3)勞動密集型產品出口整體不弱,結構分化,整體對4月出口拉動率為4.0%,前值3.9%,其中防疫物資出口繼續下行,服裝、鞋靴出口則相對偏強。4)汽車及中游制造業出口4月保持強勢,分別對4月出口拉動率達到2.6%、1.0%,前值1.7%、0.7%。2、進口:4月大宗品進口繼續強勢,其余商品多數提升,進口需求維持偏強

  1)大宗商品進口量價齊升,整體對進口的同比拉動率達到11.3%,前值10.2%。其中鐵礦石、原油、銅材進口數量分別同比+3%、-0.2%、5.1%,價格分別同比+84.1%、73.5%、52.9%,金額分別同比+89.6%、+73.2%、+60.7%。

  2農產品進口量價齊升,整體對進口的同比拉動率達到6%,前值3.2%,其中糧食、大豆金額同比+72.9%、+53.8%,數量同比+40%、+11%,價格同比+23.5%、38.5%。

  3)機電類產品整體對進口拉動率達6%,前值為3.2%,汽車零件、汽車和汽車底盤、飛機進口拉動率分別達到2.5%、2.3%、1.0%,環比3月提升0.7、1.5、0.8個百分點。

  風險提示:海外生產修復帶來我國份額快速回落,海外疫苗接種快于預期。

  報告目錄

  報告正文

  

  4月出口為何再超預期?后續怎么看?

  (一)4月對新興市場出口走強導致出口大超預期

  4月出口再超預期,從國別結構來看,對發達經濟體出口走弱,與高頻數據走勢一致。4月美國ISM制造業PMI錄得60.7,低于預期65,低于前值64.7;出口集裝箱運價指數下降,環比增速錄得-2.19%,前值-7.28%,其中美東航線、歐洲航線運價均下降,而4月我國對美國、歐盟出口相較2019年的復合增速分別錄得14.5%、11.3%,均較前值回落超過9個百分點。

  但對新興市場出口大幅走強,導致出口增速大超預期。4月對東盟、印度、巴西、南非等國的出口增速分別達到19.2%、56.2%、28.7%、23.2%,均有10個百分點以上的提升。背后的原因一方面或與印度等新興市場國家疫情帶來防疫物資出口同比有較大提升:分商品的國別數據尚未公布,但4月中國已向印度提供2萬臺制氧機、超過2148萬個口罩,同時企業接到印度的防疫物資訂單也出現提升。另一方面或也反映了發達經濟體作為終端消費國,在經濟逐步修復后,新興經濟體作為生產國的需求出現明顯改善:全球PMI繼續走高,其中印尼、馬來西亞、新加坡、墨西哥等部分新興經濟體提升幅度較強,或也反映了發達經濟體需求改善對新興經濟體帶來的提振。

  商品層面,4月我國出口地產、汽車、中游制造、勞動密集型產品均保持強勢,全球貿易需求延續修復格局。地產后周期類產品、勞動密集型產品、汽車、中游制造業相關產品分別對4月出口拉動率為5.6%,4.0%、2.6%、1.0%,前值為5.6%、3.9%、1.7%、0.7%;除電子類產品外,其余商品出口均走強,全球貿易需求延續修復格局。

  (二)出口后續怎么看?

  3月進出口點評中,我們上調全年出口增速預期至13%,因此往后看全年出口維持高增長無虞;不過節奏來看,4月或將是出口同比增速的頂點。2020年5月起我國出口呈現高基數,月度出口額提升至2000億美元以上,7月起提升至2300億美元以上。根據我們對2021年出口額的預測值(詳見《上調全年出口增速至13%——3月進出口數據點評》),則月度出口額平均值在2500億美元左右,按此預測值估算,則4月出口同比增速以及相較2019年的復合增速或將達到年內峰值。

  

  進出口分項數據

  (一)出口:對新興市場出口偏強,除電子外多數產品出口走強

  1、出口走勢:4月出口再超預期

  4月出口增速超出市場預期。以美元計價,4月出口同比+32.3%,預期+22%,前值+30.6%,相比2019年出口額的復合增長率+16.8%,前值+10.3%;以人民幣計價,4月出口同比+22.2%,前值+20.7%,相比2019年出口額的復合增長率+14.7%,前值+7.8%。

  2、出口區域:對發達經濟體放緩,對新興經濟體提速

  4月我國對發達經濟體出口放緩,對新興經濟體出口提速。4月我國對美國、歐盟、日本、加拿大出口相較2019年的復合增速分別錄14.5%、11.3%、0.2%、7.2%,均較前值有顯著回落;而4月對東盟、印度、巴西、南非等國的出口增速則均有提速,分別達到19.2%、56.2%、28.7%、23.2%,部分原因可能與疫情反彈帶來防疫物資同比高增有關。

  3、出口商品:電子小幅走弱,地產、汽車等產品均保持強勢

  電子類產品出口小幅走弱:電子類產品整體對出口的拉動率達到4.1%,前值為8.5%,4月小幅走弱。其中自動數據處理設備及其零部件的出口增速降幅較快,4月同比+0.7%、前值+45.9%;另外音視頻設備及其零部件仍呈負向拖累,同比-11.5%。

  地產后周期類產品對出口拉動與3月持平:地產后周期類產品(家電、家具、燈具、陶瓷)整體對4月出口拉動率為5.6%,前值5.6%。細分品類來看,家電、家具、燈具、陶瓷產品出口額較2019年的復合增速為+27.9%、+17.7%、+14.4%、+13.5%,均延續強勢。

  勞動密集型產品出口整體不弱,結構分化:整體對4月出口拉動率為4.0%,前值3.9%,其中防疫物資相關產品(塑料制品與紡織紗線)4月出口同比拉動率分別+0.2、-1.6個百分點至+0.9%、-1.2%。4月服裝、鞋靴出口拉動率分別提升0.7、0.4個百分點至2.2%、0.6%,出口相對偏強。

  汽車及中游制造業出口4月保持強勢,分別對4月出口拉動率達到2.6%、1.0%,前值1.7%、0.7%。其中汽車整車與汽車零部件出口較2019年復合增速分別達到+53.7%、+19.6%,出口增長較強。

  (二)進口:大宗商品進口繼續強勢

  1、進口走勢:4月進口再超預期

  4月進口增速超預期。以美元計價,4月進口同比+43.1%,預期+38.1%,前值+38.1%,相比2019年出口額的復合增長率+10.7%,前值+16.7%;以人民幣計價,4月進口同比+32.2%,前值+27.8%,相比2019年進口額的復合增長率+8.8%,前值+14.1%。

  2、進口區域:自原材料國進口繼續大幅提升

  4月自其他國家(以資源國為主)進口繼續大幅提升。4月我國自美國、歐盟、日本、東盟進口同比拉動率分別達到3.1%、5.2%、2.4%、5.9%,較前值-1.4、+1.0%、-0.3、+0.3個百分點;而自其它國家(主要為原材料生產國)進口同比拉動率繼續提升至23.9%,環比前值提升4.8個百分點,近期我國進口原材料金額持續較快提升。

  3、進口商品:大宗品進口維持強勢,機電進口走強

  a)電子類產品:電子產品對4月進口拉動率達到4.8%,環比上月回落0.6個百分點。其中,集成電路、自動數據處理設備、二極管及半導體器件、液晶顯示屏進口拉動率分別為3.9%、0.4%、0.3%、0.2%,環比3月均有小幅回落。

  b)機電類產品:整體對進口拉動率達6%,前值為3.2%。細項來看,汽車零件、汽車和汽車底盤、飛機進口拉動率分別達到2.5%、2.3%、1.0%,環比3月提升0.7、1.5、0.8個百分點。

  c)農產品:進口拉動率整體達2.7%,環比上月回落0.4個百分點。其中進口糧食、大豆的金額同比+72.9%、+53.8%,數量同比+40%、+11%,價格同比+23.5%、38.5%。

  d)大宗商品對進口拉動繼續提升,價格因素為主要動力。4月鐵礦石、原油、銅材進口數量分別同比+3%、-0.2%、5.1%,價格分別同比+84.1%、73.5%、52.9%,帶來進口金額同比增速分別錄得+89.6%、+73.2%、+60.7%。大宗商品整體對進口的同比拉動率達到11.3%,前值10.2%。

  (三)貿易差額:4月貿易順差走闊

  3月貿易順差走闊,以美元計價的貿易順差為428.5億美元,預期331億美元,前值138億美元,環比回升290.5億美元,不過仍低于2020年月度均值540.9億美元。以人民幣計價的貿易順差為2765億元,前值834億元,環比回升1931億元。

  (本文作者介紹:中國人民大學國際貨幣研究所研究員)

責任編輯:張文

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文章關鍵詞: 印度 張瑜 美元 汽車
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