管清友:未來20%上市公司將占超九成市值及成交額 價值回歸的常態化

管清友:未來20%上市公司將占超九成市值及成交額 價值回歸的常態化
2021年05月08日 13:41 e公司

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  原標題:如是金融研究院院長管清友:未來20%上市公司將占超九成市值及成交額 

  5月8日,2021青島?全球創投風投大會召開,如是金融研究院院長、首席經濟學家、如是資本創始合伙人管清友發表主題演講。管清友指出,A股市場伴隨著注冊制的深化,未來會越來越分化。20%的公司會占到整個市場上90%以上的市值以及成交額。同時數據顯示,注冊制改革加速以后,約有80%的企業跌破上市首日的收盤價,管清友認為這是“價值回歸”常態化的表現,他指出盡快地實現完全意義的注冊制,應該少一點“父愛主義”,多一點風險容忍度。

  資本市場:從“供銷社”變“超市大賣場”

  “注冊制對于資本市場的意義,有點像什么呢?把我們整個資本市場從過去的供銷社模式推向了超市大賣場模式,也有人叫雜貨店模式。”管清友稱,經歷三十年的發展,股票市場的發行制度變得越來越市場化、法治化。

  管清友認為,在未來五年里,注冊制會過渡到完全意義的注冊制,不光是包含著監審分離,包含著交易制度的改善,當然也包含著做空機制的引進等等,很多問題現在還在探討,還在穩妥地推出。

  “對于地方政府和企業而言,我們一定要看到這次重大的機遇。”管清友說,對投資機構來講,可能意味著未來更多、更流暢的退出機會。對企業而言,我們需要更好地跨上資本市場的快車道。對于地方政府而言,我們能夠推動更多的企業用好資本市場,與資本市場和諧共處。

  管清友分析,注冊制改革以后,整個資本市場將呈現出五大特點。

  第一是IPO的常態化。在注冊制實施后,從數量和比例上來講,過會的數量和過會率持續呈現一個雙高的態勢,這也體現了注冊制的特點。“我相信這種情況仍然會持續,盡管大家看到2021年我們整個IPO的節奏其實是稍微有點收緊,但總體的趨勢,未來五年里,我們會逐步地過渡到完全意義的注冊制,我想這個問題不大。”

  “IPO的常態化對于我們地方政府、對于我們準備IPO的企業來講,其實都是相當于開過來一輛快車,我們要搭上這輛快車,一定得在監管層面要求的合理合法的基礎之上;而對于投資機構來講,我們一定要關注到在大趨勢之下,監管以及審核方式的變化、節奏的變化。”管清友表示,“作為一個研究者的角度來講,我希望盡快地實現完全意義的注冊制,少一點‘父愛主義’,多一點風險容忍度,盡快地完成中央的部署。”

  20%上市公司90%以上市值及成交額

  第二個特點,管清友稱是資本價值的分化。“很多投資機構、企業能感受到現在市場的分化是非常嚴重的。”管清友指出,市場分化是成熟市場的一種特點。“如果從家數上比的話,美國股票市場市值大于50億的公司大概家數上只占22%,甚至小于50億的公司,家數上只占78%。但如果從市值來算的話,50億以上的公司的市值占到93%,近一年的成交額,50億市值以上的公司占到89%。港股相對大陸A股市場更成熟一些,港股市值大于100億港幣的,從家數上來講只占19%,但它的市值要占到96%,近一年的成交額占比也占到96%。所以A股市場伴隨著注冊制的深化,未來會越來越分化,20%的公司會占到整個市場上90%以上的市值以及成交額,這是一個趨勢。”

  “對政府和企業,以及投資機構來講,不是一上市就萬事大吉了,如何扎實地做好產業?如何讓更多的投資機構了解到自己?如何與資本市場能夠和諧相處?如何體現自己的價值?后續的工作還非常非常多。”管清友指出,注冊制給我們的一個啟示,就是企業IPO只是萬里長征第一步,如何在資本市場上有持續的、比較好的表現,未來將是政府為企業提供服務的非常重要的內容。

  “我們最近也觀察到有很多中小市值的公司徹底被邊緣化,甚至說很多二級市場大的機構,不可能把它們選進自己的標的池,這對于我們在場的投資機構、VC、PE,是挺大的一個挑戰。”管清友稱,從A股市場的情況來看,基本上不是二八分化了,是一九分化,百億市值以上的企業數量占31%,但市值已經占到84%了,也就是說強者為王、大者為王,這是注冊制之下二級市場的一個最主要的特點。“從服務企業和投資企業的角度來講,對于這個特點要有充分的思想準備,這和我們過去在核準制之下投資企業、服務企業的邏輯是不一樣的。”

  注冊制以來80%企業跌破上市首日收盤價

  第三個特點,管清友稱之為“價值回歸的常態化”。數據顯示,注冊制改革加速以后,大概有80%的企業已經跌破了上市首日的收盤價,科創板上市的企業跌破上市首日收盤價的有75%,創業板注冊制上市企業跌破首日收盤價的大約有85.85%。“這個比例很高,這并不是破發,這是跌破上市首日收盤價。從這個價值回歸可以看出,我們在具體的發行、定價過程中,其實是有一些bug的,但總體的趨勢特別值得高度重視。”管清友說。

  管清友指出,從目前的情況來看,破發的比例還不算高。“我們統計了一下,有12.31%的科創板企業跌破了發行價,大概5.93%的創業板注冊制上市企業已經跌破發行價。目前看,破發的比例還不高,但如果和上市首日收盤價相比的話,跌破的比例應該說比較高了。”管清友稱,這對于投資機構來說是一個挺大的挑戰,因為要充分地考慮自身退出的時間節奏、退出的方式,而不是敲完鐘就完事了。

  第四是退市的常態化。“過去我們的A股,是只進不出,進得多,出得太少。”管清友稱,當前A股頒布了史上最嚴的退市新規,未來退市的數量、頻率會大幅增加,這對于企業來講挑戰很大,即使排除不規范、違法違規等情況,僅從財務和交易兩種指標來看,企業面臨退市的風險會越來越大。“一旦退市常態化了,對于一些中小市值公司來講,挑戰會很大,有一些可能是業務不夠持續;另一部分,可能是和資本市場的溝通不夠,投資者對于企業的技術創新能力、細分賽道的地位了解不夠。”

  第五是資金的機構化。從目前來看,機構化的比重確實是逐步提升。無論是在一級市場還是二級市場,機構化的特點越來越明顯,所謂“非正規軍”的個人投資者,越來越難賺錢。正規化、機構化的打法成為主流。

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責任編輯:陳悠然 SF104

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