元隆雅圖高溢價并購標的估值激增 兩供應商成立不足1年就躋身前五

元隆雅圖高溢價并購標的估值激增 兩供應商成立不足1年就躋身前五
2021年05月09日 10:35 新浪財經

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  上市不到4年的元隆雅圖,已然成為A股高溢價并購的急先鋒。

  近日,元隆雅圖發布公告稱,擬通過發行股份及支付現金相結合的方式購買謙瑪網絡40%的股權,交易對價為3.64億元,并募集配套資金不超過2.36億元。 公告顯示,謙瑪網絡100%股權的評估值為9.11億元(增值率為1591.56%),是三年前3.55億元估值的256%。有意思的是,相對上市公司給出的高溢價,交易對方卻只給出了一年的、較易實現的業績承諾。

  此外,謙瑪網絡經營凈現金流增速與盈利增速背離,賬面上6成以上是應收款,還有兩家供應商在2020年剛成立,當年就躋身前五大供應商。那么,謙瑪網絡快速增長的業績是否有水分?

  上市公司頻繁高溢價并購

  公開資料顯示,元隆雅圖的主營業務為企業提供于禮贈品創意設計和供應、數字化促銷服務等整合營銷服務,以及創意文化產品的開發和銷售。公司于2017年6月上市,2018年收購謙瑪網絡60%股權后,主營業務拓展至新媒體營銷領域。

  在2018年收購謙瑪網絡60%股權時,元隆雅圖就給出了高溢價。在收益法評估結論下,謙瑪網絡2018年6月30日的全部權益賬面價值為0.35億元,評估值3.55億元,評估增值率高達913.27%。值得一提的是,當時2.08億元的收購款一多半來源于變更IPO募投項目的資金,彼時元隆雅圖剛上市一年,募投項目進度緩慢、未達預期效益。

  此次收購謙瑪網絡剩余40%股權時,元隆雅圖給出了更高的溢價。截至評估基準日2020年12月31日,在持續經營假設條件下,謙瑪網絡凈資產賬面值為0.54億元,收益法評估值9.11億元,評估增值率1591.56%。

  9.11億元的估值是3.55億元的2.5倍,在短短的兩年半時間里,謙瑪網絡的評估值激增。有意思的是,對于上市公司的高溢價并購,交易對手僅給出了一年的業績承諾,其承諾謙瑪網絡2021年的扣非歸母凈利潤不低于0.65億元。2020年,謙瑪網絡凈利潤為0.64億元,2021年的業績承諾不難兌現。

  事實上,元隆雅圖上市以來,曾多次高溢價并購。2018年1月,元隆雅圖以2000萬元現金收購上海景栗信息科技有限公司(下稱“景栗信息”)10%股權,收購增值率為728%。彼時,景栗信息還處于虧損狀態。

  2020年12月,元隆雅圖擬2.7億元現金收購有花果文化60%股權,收購增值率高達5230.07%,超過52倍。據新浪財經2020年12月9日《元隆雅圖再啟高溢價并購,“螞蟻搬家”掏空賬上資金》,有花果傳媒賬面上的資產一半以上都是應收賬款,資產質量及盈利質量不高。12月30日,元隆雅圖發布公告稱,經交易雙方最終經過審慎考慮和友好協商,決定終止收購有花果文化。

  據新浪財經上述報道,元隆雅圖董事、高管、監事紛紛減持手中股票。wind顯示,自2018年首批限售股票解禁以來,公司共發布了8次減持預披露公告,減持的人員包括總經理、9名副總經理、董事會秘書、財務總監、監事會主席、多名董事、監事等,減持原因基本為個人資金需求。2021年1月13日,元隆雅圖董事、原總經理王威完成了對3000萬股股票的減持,減持總金額約為6.92億元,賺得盆滿缽滿。

  董高監紛紛減持股票的元隆雅圖,公司股票是否還值得投資者持有?有意思的是,元隆雅圖發布收購謙瑪網絡公告后的首個交易日,股價跌停,看來投資者不想為上市公司的高溢價并購買單。

  并購標的供應商疑云

  公告顯示,謙瑪網絡的主營業務為提供策略策劃、創意設計、內容制作、新媒體媒介投放和執行、效果監測等服務。2019年和2020年分別實現營業收入3.11億元和5.39億元,分別實現凈利潤0.45億元和0.64億元,2020年的營收增速和凈利潤增速分別為73.31%、42.22%,業績靚麗。

  但謙瑪網絡經營凈現金流走勢卻與業績增速相背離。2019年和2020年,謙瑪網絡經營活動產生的現金流凈額分別為0.33億元和0.1億元,2020年同比下降了近7成。

  謙瑪網絡的資產質量也較一般,體現在賬面上主要為應收賬款。2019年和2020年末,謙瑪網絡賬面上的應收賬款金額分別為0.92億元和1.58億元,分別占當期總資產的67%和62%,皆在6成以上。

  公告顯示,謙瑪網絡較為依賴大客戶。2019年和2020年,謙瑪網絡前五大客戶收入合計分別為1.89億元、2.92億元,占當年總營收的比值分別為60.68%、54.26%。

  謙瑪網絡的供應商也存在一些疑點。天眼查顯示,謙瑪網絡2020年第五大供應商萍鄉市中邦邦德信息技術服務有限公司(下稱“中邦邦德”)成立于2020年9月23日,成立僅三個月時間便成為謙瑪網絡前五大供應商。公告顯示,謙瑪網絡2020年向中邦邦德采購金額為1173.86萬元,占營業成本的2.85%。

  無獨有偶,謙瑪網絡2020年第三大供應商上海顓劃商務服務有限公司(下稱“上海顓劃”)成立于2020年4月27日,當年躋身謙瑪網絡前五供應商之列。2020年,謙瑪網絡向上海顓劃采購金額為2452.73萬元,占營業成本的5.94%。

  中邦邦德和上海顓劃剛成立都不到9個月,尤其是中邦邦德成立僅3個月,謙瑪網絡是如何挖掘到這兩大供應商,并向他們采購巨額商品和服務?

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責任編輯:公司觀察

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